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投资逻辑

电子周不雅点：

GPT5发布，持续看好AI算力硬件。8月8日，OpenAI负责发布GPT-5，主要亮点包括更强的代码智力、更低的幻觉率，字据需求智能切换模子版块以及支抓个性化设定等。GPT-5在多个边界的发扬王人迎来了全面普及，在文本、WebDev和视觉感知智力边界名挨次一；在硬教唆、编码、数学、创造力、长查询等方面名挨次一GPT-5，在代号为「峰会」的测试下，咫尺保抓着限定咫尺最高的Arena分数。另外，gpt5比拟前一代模子，幻觉权贵裁减。整个ChatGPT用户王人不错当今立即免费体验到GPT-5。Plus订阅用户在达到使用上限前，不错有更多的使用次数。Pro订阅用户则不错探访具备更强推贤达力的GPT-5Pro版块。订价方面，模范版GPT-5为每百万输入Token1.25好意思元，每百万输出Token10好意思元。输入价钱较GPTo3、GPT4.1王人有着落，输出价钱普及2好意思元。咱们觉得，GPT-5的发布有望持续刺激算力需求。头部云厂商与模子厂商在前沿模子的探索仍然持续，GPT-5、GROK4等模子的智力普及也娇傲更大边界集群、更多参数仍然不错带来模子智力边缘普及。另外GPT-5的API订价较低，沟通推理需求爆发增长，有望利好ASIC产业链。台积电发布2025年7月营收，达到3231亿新台币，同比增长25.8%，环比增长22.5%，咱们觉得AI算力及商量芯片是主要驱能源，一方面是英伟达积极拉货，另外推理需求的爆发也带动ASIC芯片呈现多点吐花的趋势。咱们觉得GB200下半年迎来快速出货，GB300也将快速上量，此外，B200、B300也在积极拉货，产业链或将迎来拉货旺季。谷歌、亚马逊、Meta等公司ASIC芯片快速发展，咱们预测2026年三家公司ASIC芯片的数目将起初700万颗，OpenAI及xAI等厂商也在落拓鼓吹ASIC芯片。英伟达Blackwell的快速放量及ASIC的落拓发展将带动AI-PCB需求抓续苍劲，英伟达也正在积极鼓吹正交背板的研发，聘请M9材料，如果聘请，单机架PCB价值量将大幅普及，咫尺多家AI-PCB公司订单苍劲，满产满销，正在落拓扩产。AI覆铜板也需求隆盛，跟着英伟达GB200及ASIC的放量，AI奇迹器及交换机多量转向聘请M8材料，将来有望向M9材料演进，时期升级将带来价值量抓续普及。AI覆铜板/PCB的苍劲需求也带动了配套斥地（钻孔机、直写光刻斥地、钻针等）及上游电子布/铜箔等需求。全体来看，淡薄关怀功绩增长抓续性强见解，AI-PCB及核默算力硬件、苹果链、AI驱动及自主可控受益产业链。

投资淡薄：

要点关怀功绩增长抓续性强的公司、AI-PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链。跟着英伟达GB200及ASIC的放量，AI奇迹器及交换机多量转向聘请M8材料，由于国外AI覆铜板扩产安谧，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，淡薄要点关怀算力中枢受益硬件，自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链。

细分行业景气目的：消耗电子（谨慎朝上）、PCB（加速朝上）、半导体芯片（谨慎朝上）、半导体代工/斥地/材料/零部件（谨慎朝上）、娇傲（底部企稳）、被迫元件（谨慎朝上）、封测（谨慎朝上）。

风险教唆：

需求规复不足预期的风险；AIGC进展不足预期的风险；外部制裁进一步升级的风险。

要点公司

■ 要点公司

要点关怀AI-PCB及算力硬件、半导体自主可控、苹果链及AI驱动受益产业链

OpenAI负责发布GPT-5，主要亮点包括更强的代码智力、更低的幻觉率，字据需求智能切换模子版块以及支抓个性化设定等。巨匠AI产业链公司持续公布2025Q2功绩，许多公司AI功绩超预期，Meta及微软也发布了超预期的Q2功绩，并对2026衰老本开支预计乐不雅。AI-PCB迎来需求共振，咫尺多家AI-PCB公司订单苍劲，满产满销，正在落拓扩产，下半年功绩高增长有望抓续。AI覆铜板也需求隆盛，跟着英伟达GB200及ASIC的放量，AI奇迹器及交换机多量转向聘请M8材料，将来有望聘请M9材料，由于国外AI覆铜板扩产安谧，大陆覆铜板龙头厂商有望积极受益，咱们看好中枢受益公司。淡薄关怀算力中枢受益硬件，自主可控受益见解、苹果链及AI驱动受益产业链。商量标的：生益科技、胜宏科技、东山精密、沪电股份、工业富联、蓝特光学、景旺电子、深南电路、生益电子、鹏鼎控股、巨室数控、芯碁微装、鼎泰高科、建滔积层板、瑞可达、蓝想科技、立讯精密、瑞芯微、华勤时期、安集科技、江丰电子、寒武纪、水晶光电、汇成真空、朔方华创、中微公司、想特威、兆易改换、恒玄科技、鼎龙股份、领益智造、东睦股份、三环集团、顺络电子、传音控股。

朔方华创：受益国产化替代波涛，看好公司市占率抓续普及。好意思国商务部产业安全局（BIS）在2024年12月2日再次发布新规，针对中国半导体斥地施加了新一轮限定。国际形状加速半导体斥地国产化替代进度，公司手脚国产半导体斥地龙头厂商，居品涵盖刻蚀、薄膜千里积、炉管、清洗、快速退火等边界，市集竞争力苍劲，有望稳步普及居品市占率。看好后续半导体先进制程及存储厂商扩产。公司手脚国内龙头半导体前说念斥地厂商，居品波及刻蚀、薄膜千里积、立式炉、外延、清洗等中枢工艺制程斥地，看好后续国内存储厂商及先进制程扩产下，公司得回沟通订单智力。逻辑代工大厂保管高老本开支叠加国内存储大厂年内有望招标扩产，25年贪图内扩产有望渐渐落地，公司手脚国产半导体斥地大厂有望迎来订单及功绩开释大年。抓续丰富居品矩阵，平台化布局构筑中枢上风。公司在主营居品业务上终了弱点松弛，顺利研发电容耦合等离子体刻蚀斥地（CCP）、等离子体增强化学气相千里积斥地（PECVD）、原子层千里积立式炉等多款新址品，不断丰富居品矩阵，增强居品布局完善性，进一步牢固行业龙头地位。

恒玄科技：公司自建造以来抓续深耕AIoT边界，在低功耗、无线纠合、音频等见解蕴蓄深厚时期底蕴。咫尺主营居品智能音视频SoC芯片泛泛应用于智能可穿着和智能家居在内的各样低功耗场景。公司坚抓拓宽品牌客户深度和广度，以此打造竞争上风。咫尺卑劣涵盖巨匠主流安卓手机品牌、专科音频厂商、互联网公司以及家电厂商等四大类客户。公司营收高速增长，盈利智力抓续改善，正处于新一轮上涨周期。

沪电股份：AI仍然是现时细则性最强的需求。从国外老本开支预期可看到云联想厂商正在争相在AI基础设施布局，字据彭博预期，2025年META、谷歌、微软、亚马逊老本开支分别同比增多60%、43%、45%、20%，AI奇迹器从以往的14~24层普及至20~30层，交换机普及至38~46层，部分居品还会引入HDI工艺，行业附加值有望增长。诚然现时国外关税或对出口产业链有影响，但沟通到各大厂商仍在加速布局、AI硬件居品仍在升级，因此咱们觉得AI商量需求在现时的细则性仍然最高。公司AI业务占比快速普及，扩产理睬苍劲需求。2024年公司企业通信市集板营业收入中（企业通信市集板占全体收入75.65%），AI奇迹器和HPC商量PCB居品约占29.48%；高速收罗的交换机偏执配套路由商量PCB居品约占38.56%。在AI需求进一步加速的情况下，公司也运转加速布局产能，2024年启动“面向算力收罗的高密高速互连印制电路板坐蓐线技改神气”和“东说念主工智能芯片配套高端印制电路板扩产神气”。沟通到公司绑定国外高端客户（2024年境外营收占比83%、境外毛利占比达到91%）、不断参预研发以撑抓居品升级（2024年研发用度率达到5.9%的高水平），咱们觉得公司有望乘AI发展东风终了快速发展。

江丰电子：超高纯靶材业务新品取得松弛，精密零部件业务保抓高速增长。2024年，公司超高纯靶材收入达到23.33亿元，占总营收比例为64.73%，同比+39.51%。公司在巨匠半导体靶材的市集份额进一步扩大，公司研发效果权贵，300mm铜锰合金靶产量大幅攀升；用于先进制程的高精深300mm钨靶终了贯通批量供货，高端靶材居品竞争力进一步强化。2024年，精密零部件业务收入为8.87亿元,占比24.60%，同比+55.53%。公司的精密零部件居品仍是在刻蚀、薄膜千里积等半导体中枢工艺才略得到泛泛应用，可量产Shower head、Si电极等4万多种零部件，酿周至品类零部件袒护。2024年公司半导体精密零部件业务毛利率有所下滑，为24.27%，主要系公司为扩大市集份额和导入新客户在毛利率方面有所衰弱。跟着公司多个坐蓐基地持续建成投产，以及先进制程的需求增多，公司精密零部件业务将为公司功绩增长注入苍劲能源。

中微公司：公司研发力度抓续加大，新品开发速率加速。咫尺公司在研神气涵盖六大类，起初二十款新斥地的开发。咫尺，在高额研发参预付抓下，公司相较之前三到五年居品速率，咫尺只需两年或更短时候就能开发出有竞争力的新斥地，并顺利进入市集。1Q25公司持续保管高额研发参预，研发用度达6.87亿元，同比增长90.53%，研发参预占公司营业收入比例约为31.60%，权贵高于同行公司。刻蚀斥地24年收入高增，薄膜千里积斥地/EPI/量检测等新址品进展细致。字据公司24年年报数据娇傲，24年公司刻蚀斥地收入为72.77亿元，同比+54.73%。公司为先进存储器件和逻辑器件开发的六种LPCVD薄膜斥地仍是顺利进入市集，2024年收到约4.76亿元批量订单，终了销售收入已达到1.56亿元。新开发的EPI斥地已顺利进入客户端详产考据阶段，自在客户先进制程中锗硅外延孕育工艺的量产需求。此外公司建造子公司“超微公司”，布局量检测斥地板块，已贪图袒护多种量检测斥地居品，平台型斥地公司布局已初步酿成。

兆易改换：25Q1淡季不淡，卑劣需求苍劲。一季度收入和利润双增长主要归因于：1）国补刺激消耗电子需求，国度一揽子刺激轨范等原因，消耗边界需求得以提振；2）AI带动端侧存储容量升级，受益于AIPC等结尾对存储容量需求的带动，一季度公司居品在存储与联想边界终了收入和销量大幅增长；此外，公司网通市集也终了较好增长。咱们觉得“国产替代+端侧AI”将成为驱动公司将来成长的主要能源。1）利基型存储和MCU加速国产替代：这次中好意思关税事件，将加速推动国内企业进行供应链国产替代，基于外部的不安全性，即便国外居品在某些方面有上风，也难以对冲对供应不安全性的担忧，更别说兆易在NorFlash、MCU、利基DRAM等边界自身时期就起初于竞争敌手。此外皮利基DRAM边界，由于三星、好意思光、海力士等头部公司为了加速向新制程节点的HBM、DDR5、LPDDR5等居品搬动，排除或减少利基型居品的坐蓐，有望带来行业竞争步地的变化和国内厂商份额普及的契机。2）AI驱动端侧存储升级：Deepseek加速了AI推理和应用的脚步，咱们看好不久的将来端侧AI有望大边界爆发，包括AI耳机、AI手机、AI眼镜、AIPC、AI智能家居等，这将灵验带动端侧存储的升级。公司在端侧存储边界有较完善的居品线布局，居品包括NORFlash、利基型DRAM和SLC NANDFlash三大品类，有望中枢受益。

建滔积层板：需求加速揭开加价周期，高端品布局有望将盈利水平拔到新高度。1）字据沪电股份2024年年报援用的Prismark数据，卑劣PCB行业2024年同比+5.8%、2025年预计同比+6.8%；2）台系企业的月度营收保抓同比增长；3）IDC抵消耗类结尾保抓增长预期；4）家电和汽车高频数据大幅增长，看好本年需求有望走出加速趋势。2月底覆铜板及上游原材料纷纷发出加价函，打响了加价周期的发令枪，在加价逻辑的基础上公司盈利存在加速普及的基础，同期公司覆铜板已涉足高速边界、上游原材料仍是涉足low dk玻纤布和HVLP3等第铜箔等高端居品，因此公司的盈利水平有望在本轮周期中拔高到新高度。

蓝特光学：微棱镜收入终了较快增长。2024年，公司光学棱镜业务收入6.54亿元，同比增长59.01%，下旅客户智高手机潜望式录像头模组的微棱镜居品需求增多，带动公司功绩增长；玻璃非球面透镜业务收入2.51亿元，同比增长4.08%，加强产能储备、降本增效，营收边界普及的同期终领路成本边界箝制；玻璃晶圆业务收入0.73亿元，同比增长38.91%，加强开发AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等边界客户。抓续看好公司光学棱镜及玻璃非球面透镜业务成长性。结尾品牌潜望式规格有望进一步升级，公司有望凭借其坐蓐工艺上风、产能储备、良率水平普及，抓续受益于微棱镜渗入和升级。公司具备玻璃晶圆智力，在研发AR光波导模组，深度绑定卑劣龙头客户，看好AR智能眼镜光波导见解，公司主要客户提供玻璃晶圆，娇傲玻璃晶圆再编订切割后可制成AR光波导，最终用作AR镜片材料，公司亦可字据下旅客户需求，在娇傲玻璃晶圆进行通孔、切割、光刻等深加工。玻璃非球面透镜业务增漫空间广大，汽车智能化推动车载ADAS及高清录像头渐渐渗入，公司深度绑定智能汽车头部供应商及客户。

传音控股：收入增速谨慎，盈利水平有所承压，2024年公司手机业务毛利率为20.62%，同比下滑2.63pct，非洲地区毛利率为28.59%，同比下滑1.46pct，亚洲偏执他地区毛利率为17.66%，同比下滑2.52pct，毛利率下滑主要系市集竞争以及供应链成本概括影响。预计将来跟着公司居品高端化见解抓续发力、进一步加强供应链成本科罚水平，公司盈利水平有望普及。2024年，公司抓续开拓新兴市集及鼓吹居品升级，全体出货量有所增多。2024年，公司手机全体出货量约2.01亿部，字据IDC数据，2024年公司巨匠手机市占率为14.0%，在巨匠手机品牌厂商中名挨次三，其中巨匠智高手机市占率为8.7%，名挨次四。非洲市鸠合位起初，新兴市集有较大成长后劲。字据IDC数据，2024年公司在非洲智能机市占率起初40%，名挨次一，南亚市集在巴基斯坦智能机市占率起初40%，名挨次一；孟加拉国智能机市占率29.2%，名挨次一；印度智能机市占率为5.7%，名挨次八。公司基于其在新兴市集蕴蓄的起初上风，鼓吹多元化政策布局，在新兴市集开展了数码配件、家用电器等扩品类业务以及提供搬动互联网居品及奇迹。

板块细分不雅点

■ 板块细分不雅点

1.1 消耗电子：大疆发布全景相机，抓续保举关怀苹果产业链

大疆负责发布首款全景相机Osmo360，一英寸底传感器，期骗率普及25%，支抓8K/50fps，4K/100fps，183g轻量化，磁吸快拆联想不错兼容 Action，不错充电，不同居品之间硬件兼容；搭配自拍杆和可转变快拆转接件，不错全景和单镜头切换。大疆首款全景相机基础款2999元，入局首款订价成心于全体居品下千里渗入，从上游硬件产业链来看，光学玻璃、录像模组、结构件反应，大疆影石两家智能影像斥地量级扩容很快。

淡薄关怀下半年轻睐消电折叠屏契机，1）来岁苹果居品大年中枢变化主要在折叠屏新品，其他为微改换；2）新品导入阶段产业变化较快，密切关怀发生边缘变化&高附加值才略受益的标的；3）折叠屏见解下半年催化较多。抓续看好苹果产业链契机，苹果iPhone开启新一轮改换与成长：AI赋能，iPhone17有望在SOC芯片AI智力普及、散热、FPC软板、电板及后盖等方面迎来升级及价值量普及，苹果产业链细分龙头公司估值合理，2025-2026年苹果硬件/端侧模子改换及销量增长趋势细则，预测在16e、Slim机型（漂荡款）及折叠手机的带动下，2025-2027年iPhone销量有望谨慎增长。

1.2 PCB：延续景气度回暖，判断景气度为“高景气度保管”

从PCB产业链最新数据和7月产业链更新来看，通盘行业景气度同比均大幅上行，通盘产业链景气度判断为“保抓高景气度”。字据咱们产业链追踪，主要原因来自于汽车、工控跟着政策补贴加抓同期AI运转无数目放量，况兼从现时的能见度不雅察来看，三季度有望抓续保抓较高的景气度现象。

1.3 元件：Q2景气度抓续往上，国产替代稳步鼓吹

AI端测的升级有望带来估值弹性，AI手机单机电感用量预计增长，价钱普及； MLCC手机用量增多，均价有普及，主如果居品升级（高容高压耐温、低损耗） 。端侧笔电以WoA笔电（拙劣耗见长的精简指示集 RISC ，ARM联想架构）为例，ARM架构下MLCC容值规格提高，其中1u以上MLCC用量占总用量近玩忽，每台WoA笔电MLCC总价大幅提高到5.5~6.5好意思金。

2）面板：LCD面板价钱走弱

LCD：字据WitsView最新面板报价，7月32/43/55/65吋面板价钱价钱变动-1、-1、-2、-3好意思金，6月份后电视面板需求渐弱的趋势更为较着，品牌采购气派趋于保守。

OLED：看好上游国产化契机。国内OLED产能开释、高世代线贪图带动上游斥地材料厂商需求增长+国产替代加速。8.6代线单线有机发光材料用量远高于6代线。有机发光材料时期壁垒高、国外专利支配，斥地端蒸镀机、掩膜版好意思日企业主导，国内供应商正在加速面板厂导入考据，咫尺8.6代线面板厂贪图即三星、LG、京东方、维信诺，大陆说话权增强也在加速上游国产化进度。国内厂商加速卑劣面板厂配套相投、导入考据，淡薄关怀奥来德、莱特光电、京东方A、维信诺。

1.4 IC联想：抓续看好景气度上行的存储板块

字据TrendForce集邦询查最新阅览，由于三大DRAM原厂将产能转向高阶居品，并持续文书PC/Server用DDR4以及Mobile用LPDDR4X进入居品质命周期末期(EOL)，激励市集对旧世代居品积极备货，叠加传统旺季备货动能，将推升2025年第三季一般型DRAM(Conventional DRAM)价钱季增10%至15%，若纳入HBM，全体DRAM涨幅将季增15%至20%。

咱们看好从Q2运转，存储器抓续上行的契机：1）供给端，减产效应清晰，存储大厂合约开启加价。2）需求端，云联想大厂capex参预运转启动，对应企业级存储需求运转增多；同期消耗电子结尾为旺季备货，补库需求也在加强。全体，咱们觉得存储器进入较着的趋势朝上阶段。咱们抓续看好企业级存储需求及利基型DRAM国产替代，淡薄关怀：兆易改换、香农芯创、北京君正、德明利、江波龙、佰维存储等。

1.5 半导体代工、斥地、材料、零部件不雅点：制裁密集落地，产业链抓续逆巨匠化，自主可控逻辑持续加强

半导体代工、斥地、材料、零部件不雅点：半导体产业链逆巨匠化，好意思日荷政府接踵负责出台半导体制造斥地出口管束轨范，半导体斥地自主可控逻辑抓续加强，为国产半导体产业链逻辑干线。出口管束情况下国内斥地、材料、零部件鄙人游加速考据导入，产业链国产化加速。

封测：先进封装需求隆盛，青睐产业链投资契机。算力需求隆盛，地缘政事要素影响下，算力端自主可控成为国产算力中枢发展见解。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求隆盛，先进封装产能紧缺，抓续扩产配景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得松弛，看好商量产业链标的。淡薄关怀：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测斥地及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。

封测：先进封装需求隆盛，青睐产业链投资契机。算力需求隆盛，地缘政事要素影响下，算力端自主可控成为国产算力中枢发展见解。寒武纪、华为昇腾等AI算力芯片需求隆盛，先进封装产能紧缺，抓续扩产配景下先进封装产业链有望深度受益。此外，HBM产能紧缺，国产HBM已取得松弛，看好商量产业链标的。淡薄关怀：长电科技、甬矽电子、通富微电、利扬芯片、伟测科技；封测斥地及耗材：华峰测控、金海通、和林微纳。

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现时封测板块景气度谨慎朝上，随卑劣需求好转，国内模拟/数字芯片公管库存宽绰已筑底回升，运转主动补库。关于封测厂来说，其营收与半导体销售额呈高度拟合关系。从产业链位置来看，封测属半导体产业链中位置相对靠后的才略，封测厂坐蓐的居品将成为最终居品形态并进入联想厂商库存。因此，在库存水位较高的情况下，受IC联想厂商砍单影响，封测厂商发扬会相对较弱，功绩出现较着下滑；但若当库存水位较低，且卑劣需求好转情况下，IC联想厂商会优先向封测厂商加单，加工处理之前蕴蓄的未封装晶圆，进而推动全体产业链从底部终了回转。

半导体斥地板块：半导体斥地景气度谨慎朝上，字据 SEMI 2025 年 6 月 6 日最新发布的讲演来看，受益于东说念主工智能欢腾及自主可控大趋势，巨匠半导体斥地市集 25 年一季度同比增长 21%，达到 320.5 亿好意思元，受季节拍例影响，环比出现小幅下滑。分区域来看，中国仍是巨匠半导体斥地最大的卑劣市集，25 年一季度中国大陆半导体斥地出货量达 10.26亿好意思元，在 24 年高基数的情况下同比下滑 18%。

后续，咱们看好国内存储大厂及先进制程扩产加速落地，淡薄关怀订单弹性较大的【朔方华创/拓荆科技/中微公司/华海清科/京仪装备】；另一方面消耗电子补库，半导体需求端也在抓续改善，跟着周期走出底部，一些训练制程大厂的老本开支有望再行启动，自主可控叠加复苏预期，咱们抓续看好斥地板块。此外，部分国产化率较低斥地25年或将有所松弛，淡薄关怀【芯源微/中科飞测/精测电子】。

半导体材料：看好稼动率回升后材料边缘好转及自主可控下国产化的快速导入。材料相对后周期，行业β会受到一些半导体行业景气度的影响,三季报来看，材料端营收利润环比弱复苏。现时好意思国杜邦仍是在逻辑和存储相应的制裁边界断供，日本加入了斥地的制裁，材料风险也在增多。中恒久看好平台化材料公司，短期看好光刻胶公司的催化契机，淡薄关怀鼎龙股份、雅克科技，安集科技等。

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板块行情总结

板块行情总结

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总结本周行情，参考申万一级行业辨别，涨跌幅前三名的行业分别为国防军工、有色金属、机械斥地，涨跌幅分别为5.93%、5.78%、5.37%。涨跌幅后三位为商贸零卖、联想机、生物医药，涨跌幅分别为-0.38%、-0.41%、-0.84%。本周电子行业涨跌幅为1.65%。

在电子细分板块中，涨跌幅前三大细分板块为品牌消耗电子、分立器件、其他电子，涨跌幅分别为6.81%、4.40%、4.06%。涨跌幅靠后的三大细分板块为半导体斥地、面板、印制电路板，涨跌幅分别为0.70%、0.14%、-2.59%。

从个股情况来看，本周福日电子、硕贝德、阿石创、东芯股份、*ST宇顺为涨幅前五大公司，涨幅分别为43.62%、42.08%、32.78%、28.59%、27.65%。跌幅前五为恒玄科技、盛好意思上海、鑫森科技、新亚科技、南亚新材，跌幅分别为-7.34%、-7.63%、-9.38%、-10.61%、-11.01%。

风险教唆

风险教唆

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AIGC进展不足预期的风险：科技巨头公司布局AI，存在将来行业竞争进一步加重、AI居品不可灵验与应用本质相结合的风险。

外部制裁进一步升级的风险：巨匠范围内的生意摩擦不断升级，若好意思国、日本、荷兰等国出口管束进一步升级，可能会导致商量企业的中枢才略受限。

结尾需求不足预期的风险：消耗类智高手机改换乏力，对产业链拉动低于预期，换机周期较长；若新能源（电动汽车、风电、光伏、储能）需求不足预期，电动车销量下滑，光储装机量不足预期，可能会对商量公司功绩产生影响。

国金电子商量团队

樊志远（电子首席）/刘说念明（前瞻科技负责东说念主）/邓小径/丁彦文/应明哲/周焕博/戴宗廷/赵汉青

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